俗話說(shuō)，新官上任三把火。華商基金新任董事長(zhǎng)蘇金奎面對(duì)的是規(guī)模放緩、業(yè)績(jī)滑坡、投研踩雷“三座山”。
6月22日，華商基金發(fā)布公告稱，自2024年6月21日起，蘇金奎出任董事長(zhǎng)。原董事長(zhǎng)陳牧原因董事會(huì)換屆于同一天離任。
華商基金成立于2005年，第一大股東為華龍證券，持股46%。深圳市五洲協(xié)和投資有限公司、濟(jì)鋼集團(tuán)有限公司分別持有華商基金34%和20%的股份，分列第二、第三大股東。
根據(jù)公告，蘇金奎現(xiàn)任華龍證券股份有限公司黨委副書記、總經(jīng)理、董事，曾任華龍證券股份有限公司投資銀行部項(xiàng)目經(jīng)理，計(jì)劃財(cái)務(wù)總部會(huì)計(jì)、副總經(jīng)理、總經(jīng)理，華龍證券股份有限公司總會(huì)計(jì)師、副總經(jīng)理。曾就職于化學(xué)工業(yè)部化工機(jī)械研究院、上海恒科科技發(fā)展有限公司。
華商基金前任董事長(zhǎng)陳牧原同樣來(lái)自華龍證券。在2019年7月陳牧原出任華商基金董事長(zhǎng)時(shí)，該公司資產(chǎn)管理規(guī)模約為200億元，截至2024年一季度末，華商基金資產(chǎn)管理規(guī)模增長(zhǎng)至約1300億元，非貨幣基金規(guī)模超過(guò)1100億元，成為一家行業(yè)腰部公司。
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告別規(guī)模高增長(zhǎng)時(shí)代
根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，自2021年第二季度起，華商基金的資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，特別是從2022年第三季度開(kāi)始，連續(xù)三個(gè)季度（即2022年第三季度、第四季度以及2023年第一季度）實(shí)現(xiàn)了環(huán)比兩位數(shù)增長(zhǎng)，但這一快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)于2023年第二季度起戛然而止，2024年第一季度環(huán)比增速只有1.82%。
在最近這三個(gè)季度中，華商基金公司股票型基金規(guī)模從15.83億元增加到16.80億元，增加了0.97億元；混合型基金規(guī)模從604.74億元減少到524.07億元，減少了80.67億元。權(quán)益類基金規(guī)模總計(jì)減少79.7億元。
同期，債券型基金規(guī)模從450.74億元增加到592.92億元，增加了142.18億元；貨幣基金規(guī)模從117.92億元增加到162.98億元，增加了45.06億元。固收類基金規(guī)模總計(jì)增加了187.24億元。
不難看出，華商基金規(guī)模位次主要依靠低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品來(lái)維持。近年A股表現(xiàn)低迷，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，基金公司主打固收類產(chǎn)品，這也是行業(yè)通行的做法。然而，對(duì)于華商這家主打主動(dòng)權(quán)益投資的基金公司來(lái)說(shuō)，卻意味著傳統(tǒng)長(zhǎng)板的削弱。
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知名基金經(jīng)理業(yè)績(jī)翻車
市場(chǎng)對(duì)華商基金的定位，是一家以主動(dòng)管理能力為核心競(jìng)爭(zhēng)力的老牌基金公司。
但近年來(lái)，華商基金主動(dòng)管理投資卻引發(fā)了不少爭(zhēng)議。如拋出“三無(wú)主義”投資理論的基金經(jīng)理高兵，作為華商基金旗下明星基金經(jīng)理，高兵提出“無(wú)框架、無(wú)理念、無(wú)風(fēng)格”的理念，也就是“不再想用任何框架和理念束縛自己，什么能漲就買什么，一切為了給產(chǎn)品凈值服務(wù)”。
近年來(lái)，市場(chǎng)整體低迷，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)較多，風(fēng)格快速輪動(dòng)，不同資產(chǎn)分化加劇，這種市場(chǎng)環(huán)境不僅讓普通投資者難以應(yīng)對(duì)，也給機(jī)構(gòu)投資者帶來(lái)了極大的挑戰(zhàn)，“喝酒吃藥”等傳統(tǒng)配置策略失效，AI大模型等技術(shù)創(chuàng)新提供了新的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)。高兵提出的“三無(wú)主義”一定程度上反映了其對(duì)市場(chǎng)偏好變化的思考，但突破條條框框的束縛不等于信馬由韁。即使是面對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)、新興概念，專業(yè)投資者決策仍然要遵循理論框架和基本邏輯的方向性指引。
截至6月25日，高兵投資業(yè)績(jī)一覽 來(lái)源：東方財(cái)富Choice
高兵自2021年以來(lái)開(kāi)始管理的8只基金，在任職期內(nèi)全部為負(fù)收益，跌幅最小的華商雙擎領(lǐng)航回報(bào)率為-36.39%，跌幅最大的華商新能源汽車混合C回報(bào)率為-58.78%。
這8只基金中只有華商智能生活、華商新能源汽車A/C為行業(yè)主題基金，其余基金并沒(méi)有明確的行業(yè)配置限制。特定行業(yè)板塊走勢(shì)對(duì)行業(yè)主題基金有決定性影響，除去這個(gè)因素，上述業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)表明高兵的行業(yè)配置策略的確出現(xiàn)了明顯失誤。
記者復(fù)盤基金定期報(bào)告數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，高兵今年主要重倉(cāng)了計(jì)算機(jī)和醫(yī)藥行業(yè)，而這兩個(gè)行業(yè)正是今年以來(lái)領(lǐng)跌市場(chǎng)的行業(yè)。事實(shí)表明，高兵所倡導(dǎo)的“把每個(gè)階段能漲的股票找出來(lái)”，在實(shí)際操作層面卻變成了追高或是抄底抄在半山腰。
同源數(shù)據(jù)顯示，梁皓、何奇峰等多位華商旗下權(quán)益類基金經(jīng)理，任職期也都出現(xiàn)了30%或以上的虧損。
相比之下，華商基金權(quán)益投資總監(jiān)周海棟業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，先后管理10只基金，只有2只任職期負(fù)回報(bào)，且虧損幅度未超過(guò)15%。其余8只基金中有6只年化回報(bào)率上雙，目前在管基金年化回報(bào)率最高的是華商新趨勢(shì)優(yōu)選，達(dá)到了16.48%。
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明星扛旗隱憂再現(xiàn)
周海棟目前在管基金總規(guī)模超過(guò)300億元，一個(gè)人扛起了華商基金權(quán)益類投資的半壁江山。明星基金經(jīng)理在華商基金成長(zhǎng)史上如同蕭何，成敗皆在于此。
華商基金行業(yè)地位的第一次大幅提升，發(fā)生在2010年。當(dāng)年華商基金“五虎將”王鋒、孫建波、莊濤、田圣明、梁永強(qiáng)包攬了當(dāng)年權(quán)益類基金年度冠亞軍，打敗了王亞偉管理的華夏大盤精選。當(dāng)年，華商基金資產(chǎn)規(guī)模伴隨業(yè)績(jī)同步走高，第一次突破了200億元，2015年超過(guò)了700億元。但此后“五虎將”散場(chǎng)，莊濤、孫建波等投研核心人物先后離任。2018年7月，時(shí)任華商基金總經(jīng)理的梁永強(qiáng)離職，此后多位基金經(jīng)理也選擇離開(kāi)，當(dāng)年華商基金規(guī)模重新回到200億元。
值得注意的是，梁永強(qiáng)離職正是發(fā)生在陳牧原任職華商基金董事長(zhǎng)的前一年。而在近期蘇金奎走馬上任前，華商基金又出現(xiàn)了高冰卸任多只基金的人事變動(dòng)。
相似的人事動(dòng)蕩、明星基金經(jīng)理扛旗的隱憂，再次擺在了新任董事長(zhǎng)面前。
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投研踩雷現(xiàn)隱患
此番蘇金奎接替陳牧原出任華商基金董事長(zhǎng)，還面臨著與前任相似的另一個(gè)問(wèn)題——投研體系管理。
2018年，華商雙債豐利A/C等多只華商基金旗下債基踩雷，重倉(cāng)持有的15華信債、11凱迪MTN1兩只債券違約，導(dǎo)致相關(guān)基金凈值大幅下跌。華商保本1號(hào)持有的上海華信國(guó)際集團(tuán)16申信01債券，因?yàn)閮陡段C(jī)問(wèn)題，導(dǎo)致基金跌破面值。華商穩(wěn)健雙利、華商穩(wěn)定增利兩只基金踩雷*ST華澤，股票下調(diào)后估值為0.55元，下調(diào)比例高達(dá)95%。
近兩年，華商基金持倉(cāng)中又一次出現(xiàn)了問(wèn)題股票。軟件企業(yè)東方通在2017年和2018年對(duì)外大筆收購(gòu)擴(kuò)張，積累了大量商譽(yù)泡沫，2022年和2023年連續(xù)兩年虧損，2023年凈利潤(rùn)虧損達(dá)到6.73億元，近年來(lái)該公司還因?yàn)樾畔⑴哆`規(guī)等問(wèn)題被交易所問(wèn)詢。2023年開(kāi)始，華商基金重點(diǎn)投資東方通，最多時(shí)有五只華商旗下基金進(jìn)入東方通季度前十大流通股股東。這樣一家問(wèn)題明顯的公司是如何被選入基金公司股票池，并順利成為重倉(cāng)股的？
華商基金投研體系管理的紕漏，有待新任董事長(zhǎng)打補(bǔ)丁。
青島財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)/首頁(yè)新聞?dòng)浾?李冬明
責(zé)任編輯：林紅
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