中國人民銀行日前發(fā)布10月各項工具流動性投放情況。其中，公開市場國債買賣凈投放200億元。這是央行自去年8月份以來，時隔一年多首次重啟國債買賣。
央行微操釋放呵護市場信號
央行買賣國債的凈量，直接體現(xiàn)了央行對流動性調(diào)節(jié)的結(jié)果。一般認為在同等規(guī)模下，國債買賣凈投放對市場資金面的支持作用，要好于降準、MLF、PSL、央行回購等工具。但值得注意的是，本次操作的200億元凈投放規(guī)模并不大，機構(gòu)普遍認為今年以來央行通過多種貨幣政策工具持續(xù)投放中長期流動性，資金面保持平穩(wěn)寬松。只是考慮到年末市場容易出現(xiàn)資金緊張，同時11月份迎來長期和超長期地方債發(fā)行高峰，因此通過國債買賣凈投放資金，此番操作體現(xiàn)了央行對年末時點市場流動性的呵護，信號意義更大，并不代表央行會就此通過國債買賣大舉放水。
中郵證券認為，央行10月買賣國債的操作時間約為一周，以200億元買入規(guī)模估算，未來月度凈買入規(guī)模或達到1000億元左右。從操作方式看，如果央行增量買入動作非常集中，可能造成短端國債利率偏離下行，這可能并非央行希望看到的。
債市年末時點面臨兩大煩惱
雖然債市得到央行凈投放支持，但在年末時點的煩惱仍然不少。
首先是來自經(jīng)濟基本面，持續(xù)回暖的物價指數(shù)，使得債券的配置性價比降低。
十年期國債期貨2512合約自11月6日開始，走出三連陰。11月9日，國家統(tǒng)計局公布10月份居民消費價格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.2%，同比上漲0.2%；扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅連續(xù)第六個月擴大。全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2個百分點；環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.1%，年內(nèi)首次轉(zhuǎn)漲。
由于債券票面利率固定，物價回升相當于使得債券持有到期的固定收益打折，因此部分機構(gòu)選擇在物價指數(shù)發(fā)布前賣出長期國債。
其次，來自機構(gòu)配置需求減弱。去年11月，債市啟動一波持續(xù)時間六個月的上漲行情，原因在于宏觀經(jīng)濟相對較弱，市場風險偏好較低，基金、保險、銀行理財?shù)葯C構(gòu)對債券特別是長期國債需求旺盛，導(dǎo)致市場出現(xiàn)搶配置的現(xiàn)象。但今年下半年以來，隨著債券價格上行和物價指標回升，債券潛在回報率降低。股市的良好表現(xiàn)，吸引部分機構(gòu)減配債券增配股票，進一步分流了債市資金，因此今年四季度再次出現(xiàn)債市搶配置的概率較小。
不過，好消息是，隨著下半年以來調(diào)整壓力的釋放，30年期現(xiàn)券收益率已經(jīng)回升至1年前水平，在存款利率持續(xù)下行的背景下，居民存款搬家仍然是長期趨勢，債券作為大類資產(chǎn)的配置價值依然存在，但短期交易難度顯然偏大。這就需要投資者平衡好投資時限和收益期望。
甬興證券認為，物價指數(shù)邊際向好，核心通脹溫和，PPI小幅度改善，低通脹環(huán)境或為貨幣政策寬松提供空間，央行可能通過降息降準、購債等工具維持流動性充裕，現(xiàn)階段債市或呈現(xiàn)“上有頂、下有底”的波動震蕩格局。建議對于利率債以波段操作為主，信用債關(guān)注短端高評級品種，需結(jié)合政策動向調(diào)整跨期套利及久期管理，動態(tài)調(diào)整股債比，關(guān)注順周期可轉(zhuǎn)債等彈性資產(chǎn)。
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（文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)
青島財經(jīng)日報/首頁新聞記者 李冬明
責任編輯：王海山
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