9月22日，中證銀行指數收盤跌逾1%，一年以來首次收于年線下方。交通銀行、中國銀行、興業(yè)銀行、民生銀行、華夏銀行、上海銀行、北京銀行、光大銀行等近期也相繼跌破年線。
今年開年以來，中證銀行指數一路上行，在7月創(chuàng)出年內最高點，漲幅達到25%，此后開始震蕩回落，跌破年線后加速下跌，截至9月26日漲幅已經不足10%，相對滬深300指數的超額收益也已全部回吐。
中證銀行、滬深300指數對比 來源：中證指數公司
技術分析派認為，跌破年線預示著價格將進入長期下跌趨勢，而價值投資派則認為，應該以便宜價格買入優(yōu)質資產。
銀行股的價格已經足夠便宜了嗎？或者說，導致銀行股下跌的因素已經充分消化了嗎？
基本面：三、四季度報表或有壓力
根據Wind數據，今年上半年，上市銀行營收及歸母凈利潤分別同比增長1.0%、0.8%，但加權平均凈息差為1.43%，同比下滑了13個基點；二季度單季環(huán)比下降5個基點，同比降幅走闊2個基點。整體看，今年以來國有行、農商行的凈息差降幅大于股份行、城商行，在市場利率持續(xù)走低的背景下，市場擔心銀行盈利能力的進一步走低。
非息收入方面，去年開始至今年上半年，債市一路走強，銀行投資收益明顯增長，但進入今年三季度后，債市持續(xù)回調，三季報開始銀行將面對投資收益高基數和債市調整的雙重壓力，下半年非息收入對銀行營收貢獻度將有所回落。
從資產質量看，上市銀行上半年整體不良率為1.23%，撥備覆蓋率為238.6%，較年初小幅下降。對公和零售貸款的不良率分別較年初下降8個基點至1.18%、上漲12個基點至1.27%。雖然市場此前最擔心的房地產不良貸款壓力已經過峰，但零售貸款不良率的上漲又增添了變數。
上述數據喜憂參半，上市銀行不具備強勁增長的條件，研究機構對銀行基本面預期并不強。浙商證券預計今年前三季度和全年，上市銀行歸母凈利潤同比增速分別為0.8%、1.0%，較今年上半年持平和提升0.2個百分點；預計營收同比增速分別為0.1%、0.9%，較今年上半年回落0.9個百分點、0.1個百分點。
資金面：市場資金逃離 產業(yè)資本增持
從資金面看，銀行股中的兩類資金激烈博弈，二級市場資金明顯減倉，同時產業(yè)資本開始逢低增持。
7月以來，基金持倉比重大、前期漲幅領先的中小銀行大幅調整，重慶銀行、北京銀行、上海銀行領跌，跌幅一度超過15%，市值容量大、機構持倉均衡的國有大行股價相對穩(wěn)定。
由于目前A股投資風格偏向高波動的成長股，部分機構拋售低波動的紅利股，作為紅利股代表的銀行股整體承壓。特別是中小銀行領跌，具有更強的機構兌現浮盈色彩。
在銀行股整體調整中，產業(yè)資本開始逆市行動。
9月15日，國信產融控股通過港股通增持青島銀行H股58.25萬股，占總股本的0.01%。國信產融控股及其一致行動人合計持有8.73億股，占總股本的15.0%。
8月27日至2025年9月19日，成都產業(yè)資本集團累計增持成都銀行1142.4萬股，增持金額2.08億元，占公司總股本的0.2695%。增持完成后，成都產業(yè)資本集團持股比例上升至6.0%。
8月7日至9月18日，南京高科以集中競價交易方式增持南京銀行1.23億股，占公司總股本的0.99%。增持完成后，南京高科持股比例上升至9.99%。
國資背景的產業(yè)資本集體增持銀行股，印證了銀行股作為優(yōu)質紅利資產的長期配置價值。在長期利率下行背景下，資產荒長期存在，長線資金對穩(wěn)定分紅的優(yōu)質資產存在強烈需求。
截至2025年9月19日收盤，A股四大行對應2024年股息率為4.19%，顯著高于10年、30年國債利率2.3個百分點和2個百分點；北京銀行、上海銀行的股息率均在5.5%以上。
綜合來看，在科技股行情結束前，銀行股難言完全見底，而長線資金由于體量巨大，需要提前行動，一般投資者則可以繼續(xù)等待，三季度報表披露后，根據基本面數據結合股價走勢適時低位布局。
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青島財經日報/首頁新聞記者 李冬明
責任編輯：王海山
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