全球PE巨頭爭(zhēng)相“落戶”中國(guó)：股權(quán)投資策略轉(zhuǎn)變？

春節(jié)后，越來(lái)越多國(guó)際大型PE機(jī)構(gòu)相繼“落戶”中國(guó)。

中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布信息指出，近日，全球知名另類資產(chǎn)管理公司博楓（Brookfield）與KKR旗下的私募基金公司均在協(xié)會(huì)順利備案。這2家機(jī)構(gòu)都是外商獨(dú)資的私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人，注冊(cè)地址都在上海。

資料顯示，博楓是全球領(lǐng)先的另類資產(chǎn)管理公司，目前資產(chǎn)管理規(guī)模約為9000億美元，尤其在房地產(chǎn)、可再生能源、基礎(chǔ)設(shè)施與私募股權(quán)等領(lǐng)域，博楓的管理運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)超過(guò)120年。

2013年以來(lái)，博楓先后參與中國(guó)多個(gè)項(xiàng)目投資，目前其在中國(guó)的資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到約170億美元。

KKR在1976年成立，總部設(shè)在紐約，與凱雷、黑石、德州太平洋并稱“全球四大PE巨頭”，其主要業(yè)務(wù)囊括私募股權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施、投資信貸、對(duì)沖基金、資本市場(chǎng)以及房地產(chǎn)領(lǐng)域，資產(chǎn)管理規(guī)模已達(dá)到5185億美元。

近年，KKR在中國(guó)市場(chǎng)也頻頻出手參與眾多企業(yè)股權(quán)投資，包括天瑞水泥、圣農(nóng)發(fā)展、青島海爾、字節(jié)跳動(dòng)、珍酒李渡、瑞辰寵醫(yī)、火花思維、連鎖藥房全億健康等。

在多位PE業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這些全球PE機(jī)構(gòu)之所以爭(zhēng)相落戶中國(guó)，一是，持續(xù)看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展所帶來(lái)的龐大股權(quán)投資機(jī)會(huì)，尤其是在經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)期間所蘊(yùn)藏的大量行業(yè)兼并投資機(jī)會(huì)；二是，他們通過(guò)在華設(shè)立辦公室，可以一方面近距離更全面了解擬投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況與業(yè)務(wù)發(fā)展前景，進(jìn)一步提升投資決策效率，另一方面則擇機(jī)在華發(fā)起人民幣基金募資，依托中國(guó)蓬勃發(fā)展的財(cái)富管理市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大自身資管規(guī)模。

海外PE機(jī)構(gòu)看好QFLP機(jī)會(huì)

“尤其是近年相關(guān)部門穩(wěn)步推進(jìn)合格境外有限合伙人（QFLP）外匯管理試點(diǎn)，不斷提升海外資本入境股權(quán)投資的資金進(jìn)出與貨幣兌換的操作便利度，令這些大型PE機(jī)構(gòu)有更高意愿在中國(guó)興業(yè)展業(yè)。”一位國(guó)內(nèi)大型PE機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人認(rèn)為。

此前，眾多海外大型PE機(jī)構(gòu)一直使用美元基金在境內(nèi)開展股權(quán)投資，但這需要被投資企業(yè)設(shè)立相對(duì)復(fù)雜的紅籌架構(gòu)，且相關(guān)股權(quán)投資資金出入境需審核，導(dǎo)致投資決策與項(xiàng)目退出效率相對(duì)較低，如今，隨著QFLP試點(diǎn)操作細(xì)則日益完善，這些海外大型PE機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)通過(guò)QFLP試點(diǎn)可以進(jìn)一步提升股權(quán)投資效率與方便資金進(jìn)出，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的投資興趣相應(yīng)水漲船高。

“盡管國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)升級(jí)，但多數(shù)全球大型PE機(jī)構(gòu)始終認(rèn)為，龐大的中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模蘊(yùn)藏著眾多股權(quán)投資與行業(yè)兼并機(jī)會(huì)，尤其是越來(lái)越多中國(guó)企業(yè)開始走出國(guó)門開啟業(yè)務(wù)全球化布局，他們?cè)谌虻捻?xiàng)目?jī)?chǔ)備與資本運(yùn)作能力反而能在其中創(chuàng)造更多的投資獲利機(jī)會(huì)。”這位國(guó)內(nèi)大型PE機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人指出。

記者多方了解到，目前不少大型PE機(jī)構(gòu)“落戶”中國(guó)后，都在考慮申請(qǐng)QFLP試點(diǎn)資質(zhì)與相應(yīng)額度，引導(dǎo)更多海外資金投向中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)。

去年10月，上海市地方金融監(jiān)管局局長(zhǎng)周小全在上海會(huì)見KKR集團(tuán)全球合伙人、亞太區(qū)執(zhí)行主席路明時(shí)表示，歡迎KKR集團(tuán)在滬設(shè)立人民幣平臺(tái)，參與中國(guó)的市場(chǎng)投資和申請(qǐng)上海QFLP試點(diǎn)業(yè)務(wù)。

一位熟悉QFLP流程的律師也向記者透露，目前 QFLP的審核流程相當(dāng)市場(chǎng)化，通常情況下，只要是全球大型PE機(jī)構(gòu)且具備成熟的投資策略與以往相對(duì)良好的投資業(yè)績(jī)，都有較高幾率獲得QFLP額度。此外，部分海外大型PE機(jī)構(gòu)的出資人（LP）也對(duì)參與QFLP投資頗感興趣，原因是國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)令中國(guó)企業(yè)海外上市難度加大的情況下，他們更看重所投資的中國(guó)企業(yè)在A股上市實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目退出，并通過(guò)QFLP機(jī)制實(shí)現(xiàn)股權(quán)投資本金利潤(rùn)順利進(jìn)出。

投資策略“轉(zhuǎn)變”背后

在他看來(lái)，除了青睞QFLP機(jī)制，更多海外大型PE機(jī)構(gòu)之所以爭(zhēng)相落戶中國(guó)，另一個(gè)重要原因是近距離了解中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r與擬投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)最新變化。以往，不少海外大型PE機(jī)構(gòu)都是通過(guò)中介機(jī)構(gòu)的“推介”與“盡職調(diào)查”，了解中國(guó)擬投資企業(yè)的發(fā)展前景并作出投資決策。但隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展與內(nèi)外部環(huán)境變化，他們也意識(shí)到這種做法存在較大風(fēng)險(xiǎn)，需要自己主動(dòng)“來(lái)到”中國(guó)，直接參與擬投資企業(yè)的實(shí)地考察，并根據(jù)企業(yè)實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r與行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)制定個(gè)性化的項(xiàng)目退出策略。

“與此同時(shí)，這些海外大型PE機(jī)構(gòu)落戶中國(guó)，還預(yù)示著他們投資策略的某些轉(zhuǎn)變。”這位熟悉QFLP流程的律師指出——以往，眾多海外大型PE機(jī)構(gòu)除了參與境內(nèi)特定企業(yè)項(xiàng)目的直接股權(quán)投資，主要采取間接投資方式，即以LP身份入股國(guó)內(nèi)知名的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)旗下基金，作為投資中國(guó)股權(quán)市場(chǎng)的重要抓手。

2021年，紅杉中國(guó)完成新基建基金（SCIF）的募集，主要投向國(guó)內(nèi)新能源基礎(chǔ)設(shè)施、高標(biāo)準(zhǔn)物流、冷庫(kù)、數(shù)據(jù)中心、新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園、高端制造廠房、生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園等。其中，博楓成為紅杉中國(guó)新基建基金的最大LP投資人與戰(zhàn)略投資合作伙伴。

在他看來(lái)，隨著博楓落戶中國(guó)，未來(lái)不排除這家歐洲大型另類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在繼續(xù)加碼間接投資方式同時(shí)，進(jìn)一步增加對(duì)境內(nèi)企業(yè)的直接股權(quán)投資力度，從而獲得更高的投資回報(bào)。

記者還注意到，除了海外大型PE機(jī)構(gòu)，擅長(zhǎng)行業(yè)并購(gòu)與私募信貸的歐洲大型PE機(jī)構(gòu)Tikehau Capital也將很快加大中國(guó)市場(chǎng)布局。

日前，歐洲投資巨頭Tikehau Capital在最新財(cái)報(bào)宣布——加速布局亞洲私人信貸市場(chǎng)，將在今年開設(shè)香港辦事處，也是其在大中華區(qū)的首個(gè)辦公室。

財(cái)報(bào)顯示，Tikehau在香港設(shè)立辦事處，是它擴(kuò)大亞洲和中東客戶基礎(chǔ)計(jì)劃的一部分，其 428 億歐元（約合人民幣3377億元）的資產(chǎn)管理規(guī)模里，8%來(lái)自亞洲和中東客戶。去年，它的一項(xiàng)約 1 億美元投資，還引入了第二位中國(guó) LP。

2月底，Tikehau Capital與新加坡券商公司大華繼顯（UOB-Kay Hian）聯(lián)合推出其在亞洲的首支私人信貸基金，預(yù)示著這家擅長(zhǎng)并購(gòu)與私募信貸的歐洲大型PE機(jī)構(gòu)已開啟亞洲市場(chǎng)業(yè)務(wù)布局征途。

資料顯示，Tikehau Capital在2004年成立，新加坡淡馬錫、摩根士丹利都是其重要出資方。目前Tikehau Capital擁有逾750名員工，主要投向私人債務(wù)、私募股權(quán)、房地產(chǎn)等。

Tikehau Capital在全球產(chǎn)業(yè)并購(gòu)領(lǐng)域聲名鵲起，主要得益于它在2022年期間主導(dǎo)多起航空航天并購(gòu)案，包括它聯(lián)合空客、賽峰集團(tuán)組團(tuán)收購(gòu)法國(guó)奧伯杜瓦 (Aubert & Duval)等。

一位國(guó)內(nèi)并購(gòu)基金負(fù)責(zé)人向記者表示，在香港設(shè)立辦公室后，Tikehau Capital預(yù)計(jì)將很快在中國(guó)市場(chǎng)加碼行業(yè)并購(gòu)與私募信貸業(yè)務(wù)。究其原因，一是，目前中國(guó)不少高科技企業(yè)與細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)股權(quán)募資遇到一定波折，給私募信貸帶來(lái)新的業(yè)務(wù)拓展機(jī)會(huì)；二是，中國(guó)不少行業(yè)存在較高的兼并整合空間，能給行業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y創(chuàng)造較大的獲利空間。

Tikehau Capital創(chuàng)始人Mathieu Chabran 此前表示，亞洲是未來(lái)數(shù)年Tikehau業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，亞洲和美國(guó)都潛藏巨大的收購(gòu)機(jī)會(huì)，在這些地區(qū)有機(jī)會(huì)籌集大量資金并進(jìn)行投資。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，Tikehau Capital積極布局中國(guó)市場(chǎng)的另一個(gè)策略，就是以此加大面對(duì)亞洲投資者的募資。畢竟，當(dāng)前歐美金融市場(chǎng)受制高利率與經(jīng)濟(jì)增速放緩風(fēng)險(xiǎn)，歐美傳統(tǒng)LP的股權(quán)投資出資意愿有所下降，因此更多歐美大型PE機(jī)構(gòu)都將募資目光瞄準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)增速較快且財(cái)富增長(zhǎng)效應(yīng)日益明顯的亞洲富豪們。（記者  陳植）

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責(zé)任編輯：王海山