美聯(lián)儲加息漸行漸近

這是美聯(lián)儲的一小步，也是影響全球金融市場的一大步。

美聯(lián)儲11月議息會議終于還是決定開始逐步縮減購債規(guī)模，每月減少100億美元的國債購買和50億美元機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券的購買。雖然利率維持當(dāng)前0%-0.25%的水平不變，而且美聯(lián)儲主席鮑威爾一再表示縮減購債不代表計劃加息，但縮減購債本身就是一個貨幣收緊的信號。資本市場是一向最看重預(yù)期的，既然貨幣當(dāng)局不再繼續(xù)大買資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而開始縮水，貨幣政策周期的拐點(diǎn)實(shí)際上也就出現(xiàn)了。

推動美聯(lián)儲加息漸行漸近的，主要有以下因素：

一是經(jīng)濟(jì)保持高熱度。在此次議息會議中，美聯(lián)儲延續(xù)了此前對經(jīng)濟(jì)前景的樂觀態(tài)度。美聯(lián)儲認(rèn)為，在疫苗進(jìn)展順利以及強(qiáng)有力的財政政策支持下，美國的經(jīng)濟(jì)活動與就業(yè)指標(biāo)繼續(xù)增強(qiáng)。

二是就業(yè)表現(xiàn)良好。美聯(lián)儲主席鮑威爾強(qiáng)調(diào)對就業(yè)形勢保持樂觀態(tài)度。疫情作為阻礙勞動力供應(yīng)的短期因素，將隨著病毒得到進(jìn)一步遏制而很快消退，勞動力供應(yīng)與經(jīng)濟(jì)活動恢復(fù)將得到支撐。鮑威爾預(yù)計，明年可能達(dá)到充分就業(yè)的水平。

由于基本面整體向好，繼續(xù)放水似乎已無必要。所以第三點(diǎn)，也就是通脹問題在更大程度上決定了利率的未來走向。

通脹壓力始終是懸在頭上的達(dá)摩克里斯之劍。鮑威爾承認(rèn)，目前通貨膨脹率已經(jīng)遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲2%的長期目標(biāo)，持續(xù)時間之長超過了此前預(yù)期。由于疫情原因，導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈仍未恢復(fù)到正常水平，這使得通脹走向和持續(xù)時間都變得難以測算。鮑威爾表示，“如果觀察到通脹水平或長期通脹預(yù)期的發(fā)展軌跡正持續(xù)大幅上升并超過聯(lián)儲目標(biāo)，聯(lián)儲將使用工具保持價格水平的穩(wěn)定”，對比9月會議中“若此后看到通脹預(yù)期與2%的目標(biāo)有實(shí)質(zhì)性的持續(xù)偏離，聯(lián)儲將調(diào)整貨幣政策作出應(yīng)對”，最新的表達(dá)似乎更為模糊，這種閃爍其詞的表態(tài)，其實(shí)更加凸顯出通脹問題對美聯(lián)儲施加的壓力，換句話說，美聯(lián)儲要比市場更加擔(dān)心通脹。

對于美聯(lián)儲加息預(yù)期，美元指數(shù)給出了積極回應(yīng)，有研究機(jī)構(gòu)預(yù)計長端美債利率、美元指數(shù)仍將上行，預(yù)計美元指數(shù)年末可能上行至94-95之間。美國聯(lián)邦基金利率期貨顯示，美聯(lián)儲在2022年7月加息的可能性為90%。有一份調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前市場預(yù)期美聯(lián)儲最早將于明年7月至少加息1次，上調(diào)25個基點(diǎn)。

為什么市場將首次加息的時點(diǎn)聚焦于明年7月呢？因?yàn)槊绹衲甑姆寝r(nóng)新增就業(yè)平均增速保持在每月55 萬人左右。按照這個趨勢推測，在樂觀情形假設(shè)下，明年6月美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)即可恢復(fù)至疫情前水平。經(jīng)濟(jì)基本面回到常態(tài)，也正是非常態(tài)的貨幣寬松退出之時。

不過，金融市場一向有測不準(zhǔn)之說，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的復(fù)雜性遠(yuǎn)超人的認(rèn)知，經(jīng)濟(jì)周期就像一頭猛獸尚未被馴服，但不管哪個時點(diǎn)兌現(xiàn)加息，美聯(lián)儲向貨幣收縮邁出的第一步絕對值得重視，這將在未來很長時間里影響著你我的財富。

青島財經(jīng)日報/首頁新聞記者 李冬明