新華社北京5月11日電（中國(guó)證券報(bào)記者張舒琳 王宇露）最近A股的行情，沒(méi)有買(mǎi)到周期股的基金經(jīng)理心情可以用幾個(gè)詞來(lái)概括：“手無(wú)寸鐵”“望煤止渴”“失之焦臂”……
而重倉(cāng)周期股的主動(dòng)權(quán)益基金，今年來(lái)收益遙遙領(lǐng)先，主動(dòng)權(quán)益基金收益率首尾差距已擴(kuò)大至75.48個(gè)百分點(diǎn)。
有基民調(diào)侃，基金上漲后，看著基金經(jīng)理更帥了！甚至還帶火了某學(xué)習(xí)機(jī)品牌。
“周期”類(lèi)基金遙遙領(lǐng)先
5月10日，大宗商品掀起漲停潮，鐵礦石、螺紋鋼等價(jià)格紛紛刷新歷史極值，受此帶動(dòng)，煤炭、有色金屬等周期板塊強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)跑A股，重倉(cāng)有色、鋼鐵等周期股的基金凈值大漲。天天基金APP顯示，前海開(kāi)源滬港深核心資源混合C單日凈值漲幅為6.19%，華寶資源優(yōu)選混合、萬(wàn)家雙引擎靈活配置混合等單日漲幅超4%。
今年來(lái)強(qiáng)勢(shì)上漲的周期股行情，使得冠軍基金早已易主，重倉(cāng)周期股的廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)先混合一舉成為今年來(lái)收益率最高的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金，該基金由廣發(fā)基金林英睿管理，今年來(lái)漲幅高達(dá)48.50%。基金一季報(bào)顯示，中煤能源、兗州煤業(yè)分別是其第一大、第二大重倉(cāng)股。
整體來(lái)看，重倉(cāng)周期股的基金今年收益遙遙領(lǐng)先，而去年火熱的軍工、食品飲料行業(yè)基金則收益墊底。Wind數(shù)據(jù)顯示，華夏產(chǎn)業(yè)升級(jí)混合今年來(lái)跌幅為26.98%，大摩萬(wàn)眾創(chuàng)新混合等今年來(lái)跌幅超20%。以此計(jì)算，主動(dòng)權(quán)益基金收益率首尾差距已擴(kuò)大至75.48個(gè)百分點(diǎn)。
大宗商品價(jià)格怎么走？
大宗商品價(jià)格漲勢(shì)這么猛，能否持續(xù)呢？
對(duì)此，星石投資表示，本輪全球資源品行業(yè)資本開(kāi)支多年保持了低位，如果要增加產(chǎn)能，至少需要3-5年的時(shí)間，決定了未來(lái)幾年新增的供給有限。因此，本次大宗商品價(jià)格高位橫盤(pán)的概率較大，這也意味著企業(yè)盈利持續(xù)性較強(qiáng)。當(dāng)前大宗商品價(jià)格快速上漲不排除有情緒和資金驅(qū)動(dòng)的因素，如此快速上漲的局面可能是難以維持的，但是價(jià)格維持在高位的時(shí)間可能會(huì)超預(yù)期，這對(duì)企業(yè)盈利來(lái)說(shuō)是更加有利的。
值得注意的是，過(guò)去幾輪需求拉動(dòng)的大宗商品牛市見(jiàn)頂后通常呈現(xiàn)倒V型走勢(shì)。星石投資認(rèn)為，在商品價(jià)格沖高的時(shí)候通常也預(yù)示著股價(jià)的見(jiàn)頂，見(jiàn)頂后會(huì)迅速回落，這主要是由于歷史上大宗商品的牛市通常是需求擴(kuò)張拉動(dòng)的。而從供給端來(lái)看，通常呈現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩局面，或者產(chǎn)能上行的速度較快，一旦需求下來(lái)，價(jià)格會(huì)快速下跌。
保銀投資也表示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)部分煤炭供給偏緊，其中焦煤的影響要遠(yuǎn)大于動(dòng)力煤的影響。礦鋼方面，盡管近期國(guó)內(nèi)到港資源增加，但因假期仍有部分高爐復(fù)產(chǎn)，且高利潤(rùn)下鋼廠高爐開(kāi)工率及鐵水產(chǎn)量仍保持增長(zhǎng)，導(dǎo)致節(jié)后鋼廠庫(kù)存下降明顯，對(duì)鐵礦補(bǔ)庫(kù)需求強(qiáng)烈。品種上仍主要集中在中高品資源，在短期港口結(jié)構(gòu)性供需矛盾仍未緩解的情況下，預(yù)計(jì)礦價(jià)仍將震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。
基金如何布局“通脹交易”？
仁橋資產(chǎn)總經(jīng)理夏俊杰表示，五一長(zhǎng)假前后，市場(chǎng)對(duì)大宗商品價(jià)格的關(guān)注陡然提升，其中以倫銅和鐵礦石價(jià)格突破歷史高點(diǎn)作為了標(biāo)志性事件，“通脹交易”再次開(kāi)啟。“通脹交易”會(huì)不會(huì)接替“賽道交易”而成為市場(chǎng)新的主線呢？
夏俊杰認(rèn)為確有可能。一方面，“供給錯(cuò)配”這個(gè)因素未必是短期的，本質(zhì)上是高度不確定的。歷史上看，影響全球通脹的大宗商品主要是石油和農(nóng)產(chǎn)品。今天，自然災(zāi)害以及地緣政治仍然是不可控的因素，需要密切跟蹤。另一方面，仁橋資產(chǎn)對(duì)下半年美國(guó)收緊流動(dòng)性的動(dòng)作仍然保持懷疑。可以將其作為組合風(fēng)險(xiǎn)管理的一部分，分配比例，提早布局。
某權(quán)益基金經(jīng)理表示，部分周期類(lèi)的股票也具有了一定的成長(zhǎng)性，部分股票的估值需要重新評(píng)估，今年的市場(chǎng)行情下，需要均衡配置消費(fèi)、周期等行業(yè)。
星石投資也表示，在資源品估值出現(xiàn)顯著高估或者供需關(guān)系發(fā)生變化之前，星石投資仍然會(huì)保持對(duì)這個(gè)方向的關(guān)注。
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