16日，央行將對本月到期MLF（中期借貸便利，俗稱“麻辣粉”）進(jìn)行一次性續(xù)做。鑒于短期流動性偏緊，信用債市場發(fā)生波動，且本月到期量多，央行端出一碗大份“麻辣粉”可期。市場人士指出，近期央行流動性投放力度已有所加大，央行若開展大額MLF操作，將釋放出可觀的中期流動性，在緩解短期多種因素造成的流動性緊張之余，亦有助于穩(wěn)定債券市場預(yù)期。
MLF操作規(guī)模受關(guān)注
央行此前預(yù)告，將于11月16日對本月到期的中期借貸便利一次性續(xù)做，具體操作金額將根據(jù)市場需求等情況確定。數(shù)據(jù)顯示，11月累計有6000億元MLF到期，其中，5日有4000億元MLF到期，16日有2000億元MLF順延到期。
本期MLF操作規(guī)模備受關(guān)注。之前三個月，央行均選擇了超額續(xù)做到期MLF。不少分析人士認(rèn)為，本月央行將會延續(xù)超額續(xù)做的做法。但也有觀點稱，本次MLF操作量未必會超過6000億元，理由在于，監(jiān)管部門人士日前在多個場合釋放貨幣政策進(jìn)一步正常化的信號，近期操作量存在一定的不確定性。此外，盡管本月有6000億元MLF到期，但16日當(dāng)天僅到期2000億元，并不需要太大的操作量即可實現(xiàn)單日資金凈投放。
分析人士指出，當(dāng)前處于月中時點，流動性需求較大。預(yù)計機構(gòu)會積極上報MLF交易需求，MLF操作量應(yīng)該不會太低。
月中資金面添擾動
值得注意的是，近期部分國企違約引起的債券市場異動已波及貨幣市場。
海通證券固收研究團隊稱，總結(jié)近幾年案例發(fā)現(xiàn)，2016年上半年、2019年上半年超預(yù)期違約事件都曾給流動性造成影響。
市場人士介紹，信用風(fēng)險事件引發(fā)的貨幣市場波動，主要有兩條路徑：其一，資產(chǎn)價格下跌，沖擊債基等產(chǎn)品凈值，債基贖回壓力上升，形成流動性需求。這一過程中，可能導(dǎo)致債基被動拋售資產(chǎn)。其二，信用債跌價及風(fēng)險偏好下降，增加了非銀機構(gòu)在銀行間市場融資，特別是質(zhì)押信用債融資的難度，加劇流動性分層。以上兩方面情形在上周后半周債券市場波動中已有所顯現(xiàn)，13日利率債普遍下跌，交易所回購利率也比銀行間市場品種出現(xiàn)更明顯上行。
中金公司研報指出，違約風(fēng)險向流動性風(fēng)險傳導(dǎo)的過程很快，短短兩天，債券市場的贖回壓力已不僅僅局限于信用債，債基、貨基、利率債壓力也開始加大，機構(gòu)被迫壓降杠桿。這在客觀上也帶來了補充流動性的需求。
流動性供應(yīng)或增加
13日，在沒有央行逆回購到期情況下，央行開展了1600億元逆回購操作，資金投放力度已適時加大。分析人士預(yù)計，后續(xù)央行公開市場操作仍將維持一定的力度。
本周除了2000億元MLF到期之外，還有5500億元央行逆回購到期，到期回籠量合計達(dá)7500億元，較上一周翻了一倍多。同時，處于月度稅期高峰時點，在金融機構(gòu)超儲率較低局面下，穩(wěn)定流動性仍需央行對稅期等因素影響進(jìn)行對沖。
從以往來看，11月財政支出力度往往會加大，財政收支形成對流動性的影響有望總體轉(zhuǎn)為正面，不過財政支出時點主要集中在月末時段。在此之前，面對中旬稅期、政府債券發(fā)行繳款、央行流動性工具到期及債券市場波動加大的局面，央行實施流動性投放應(yīng)該是大概率事件。
分析人士認(rèn)為，預(yù)計央行將搭配使用逆回購和MLF，增加流動性供應(yīng)。流動性緊張若能得到緩解，將有助于緩解市場緊張情緒。
來源:中國證券報
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